十字星应对年中及跨季资金面波动，6个月期买断式逆回购放量续作

从等量续作到加量续作，6个月期买断式逆回购操作超额续作，央行加码中长期流动性投放。

为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行公告，7月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2027年1月15日（遇节假日顺延）。

根据Wind统计数据，当日将到期6个月期买断式逆回购9000亿元。这意味着，此次操作后将实现净投放5000亿元。这也是自3月以来，央行首次净投放6个月期买断式逆回购。

6个月期买断式逆回购净投放5000亿

综合市场分析来看，月内缴税截止日为15日，其后2~3个工作日集中走款，或对下周资金面形成一定“抽水”。而本月3个月期、6个月期买断式逆回购两大中期流动性工具同步发力，累计实现净投放7000亿元，将有效稳定跨季资金面预期。

中信证券首席经济学家明明表示，7月税期较早，中旬资金便整体呈现边际收紧趋势。从央行操作看，近两日公开市场操作转向净投放，同时6个月期买断式逆回购从上月的等额续作转向5000亿元的大幅净投放。这一方面可以对冲近期的流动性波动，另一方面也能起到稳定市场信心的作用。

招联首席经济学家董希淼也表示，加量续作6个月期买断式逆回购，旨在应对年中及跨季资金面波动，确保银行体系流动性合理充裕。14000亿元的投放规模不仅覆盖了到期量，更通过净投放补充了中长期基础货币，有效平滑税期缴款、政府债券发行加速以及季节性因素带来的资金缺口。

明明预计，7月中期借贷便利（MLF）和国债买卖等长期流动性工具投放也或将维持相对积极的操作。

资金面预计仍维持中性

董希淼称，6个月的期限跨越至2027年初，既避免短期工具频繁操作对市场预期的干扰，又为下半年经济复苏提供更稳定的资金环境，体现央行对宏观经济基本面的信心及对金融稳定的重视。

央行二季度货币政策委员会例会延续适度宽松基调表述，在要求“继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”的同时，强调“增强政策前瞻性、灵活性、针对性”。

此前，央行于7月6日开展了10000亿元3个月期买断式逆回购操作，对冲到期的8000亿元3个月期买断式逆回购后，实现净投放2000亿元。

光大证券金融业首席分析师王一峰认为，7月资金面预计仍维持中性状态，信用活动景气度难有显著提升，短期内流动性自发转紧、压力升温的概率较小；综合考虑税收走款、政府债供给放量、理财负债扩容等因素，预计月内资金利率难以向上、向下大幅突破政策利率，整体将围绕政策中枢窄幅波动运行。

天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，总体来看，当前资金状态指向资金利率不具备大幅向上偏离政策利率的条件，结构分化决定央行呵护的必要性仍然存在。短期内，货币政策不存在收紧的基本面基础，实体经济对货币进一步宽松的承接空间或也有限。就当下资金宽松的程度而言，或刚刚好，进一步宽松的空间可能有限，再度收紧的概率或也偏低。

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